来源：华尔街见闻

历经持续三十多年的资产负债表衰退之后，日本似乎正重新走上复苏的道路。从资产价格走势到更深层的企业战略都表明，这次可能真的不一样。

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至少分析师是这么说的。华尔街甚至有人相信日股将在未来一年内重返1989年经济泡沫时期的最高位。

在7月6日发布的报告中，日本最大券商野村证券首席经济学家森田恭平，详细描述了日本复苏的具体征兆，以及后续市场可能的走势。

日本复苏的五大征兆

今年上半年，日经225指数在三十多年来重返3万点高峰，野村证券指出，股市的恢复不仅仅是因为日本央行的超宽松政策和日本经济的复苏，也是因为市场看到了“日本经济和企业真正觉醒的前景”。

我们认为，日经225指数（Nikkei 225）被推高至泡沫后的高点，不仅是因为日本经济的复苏和日本央行（BOJ）正在进行的货币宽松，而且部分原因是对日本经济和日本企业真正觉醒的情景的预期。

野村支出，日本经济现在面临两重结构性变化，并体现出了经济复苏的五种征兆。

两重结构性变化分别为：1） 人口因素 （低出生率、人口老龄化和人口下降）；2） 市场压力。

具体来看，人口因素体现为：

1． 15岁以上人口数量自2021年来出现急剧下滑；

2． 供养社会中女性和老人的劳动力减少；

3． 追求商业成功的文化压力不断增加；

市场压力体现为：

4． 东京证交所要求采取措施解决上市企业市净率低于1的问题；

5．小额投资免税制度（NISA）和消除交叉持股，为投资者创造了更好的市场参与机制。

野村认为，上述的结构性变化将导致：

1． 工资长期上行；

2． 劳动力重新配给（人口流动性提高）；

3． 追求人效最大化的经营策略；

4． 更高效地运用人力、资本和土地；

5． 更灵活高效的资本市场

人口越少，工资越涨

在今年的春季工资谈判中，日本平均工资上涨率创下30年来的最高值，达到3.66%。野村认为，日本工资上涨的趋势还会延续，并推动日本最终摆脱通缩，企业部门利润率将迎来大幅提高。

野村指出，高工资增长的可持续性，主要是因为日本潜在劳动力（15岁及以上人口）在2021年底前后迅速下降。

野村进一步指出，在劳动力减少已成定局的状况下，许多日本企业都非常注重提升经营效率。一些传统上排斥女性的大型企业甚至开始采取措施，提升女性在核心管理职位中所占百分比，加强对可能出任管理职务的女性候选人的培训。

重启资本投资 软件投资进入新阶段

90年代，日本经济泡沫破裂后，举国进入长达三十年的低迷阶段，从国民精神到资本支出，几乎全部陷入停滞。

野村指出，导致“失去的三十年”的因素主要是：

野村认为，疫情后经济恢复的需求正在推动日本企业资本支出大幅增长，尤其是来自非制造业的部分。且根据日本央行进行的调查，野村预计日本企业软件支出将以创纪录的速度增长。

今天的日股，就是80年代的美股

野村认为，随着东京证券交易所的一系列主动改革和整体市场环境的变化，投资日股的价值正在日益凸显。

对比日本与美国股市的差异，野村强调，核心在于美国市场更注重“股东价值”。

下图是日经新闻中使用“股东价值”、“企业价值”、“股东回报”等词的频率。可以看到，相关概念在日本的流行度正不断提高。

野村认为，这是因为：